2018年小米专题市场调研分析报告
投资聚焦 (5)
一、如何理解小米业务布局？ (7)
二、小米真实盈利情况如何？ (10)
三、小米的核心竞争力和壁垒是什么？ (13)
四、小米还能保持高速成长吗？ (21)
五、小米应该如何估值？ (25)
投资建议 (27)
风险提示 (28)
图1：小米“铁三角”业务布局 (7)
图2：小米以性价比推动消费升级 (8)
图3：小米17年营收1146亿元，同比增长67.5% (10)
图4：小米历年营收构成 (10)
图5：小米各业务板块毛利率 (10)
图6：小米毛利率构成 (10)
图7：小米17年经调整净利润53.6亿元 (11)
图8：加回优先股后小米17年实际净资产约342亿元 (11)
图9：小米17年纳税20.6亿元 (12)
图10：小米17年加回贷款后经营净现金流入58.6亿元 (12)
图11：小米费用端表现高效 (12)
图12：小米股权激励价值相对被低估（百万元） (12)
图13：小米5%净利率承诺含义 (13)
图14：高性价比产品核心落脚点由价格转为对品质的追求 (14)
图15：FY17好市多会员续签率高达90% (14)
图16：FY17好市多会员费收入28.5亿美元 (14)
图17：金融危机以来好市多收入端增速优于沃尔玛 (14)
图18：好市多依靠高周转实现高ROE (14)
图19：小米研发投入快速增长 (15)
图20：小米员工构成（1Q18） (15)
图21：小米研发费用率低于苹果&华为 (16)
图22：小米费用增速远高于苹果&华为 (16)
图23：华米公司各类员工人数占比（2017） (16)
图24：华米公司研发投入及研发费用率（千元） (16)
图25：小米手机ASP略有提升 (17)
图26：小米手机印度市场出货量第一 (17)
图27：小米手机产品系列 (17)
图28：小米MIX2手机发布4个月出货量约110万 (17)
图29：天猫MIX2销量在18年3月MIX2S发布后衰减 (17)
图30：18年3月发布的MIX2S京东预约量过120万 (17)
图31：全球手机整体进入存量时代（百万部） (18)
图32：小米是少数仍在高速成长的主流品牌（4Q17） (18)
图33：小米周转表现持续增强（天） (18)
图34：14年后小米开启生态链布局，绑定优质供应链 (19)
图35：小米投资以硬件、文化娱乐、游戏三大领域为主 (19)
图36：4M18小米天猫旗舰店成交构成 (20)
图37：小米是少数仍在高速成长的主流品牌（4Q17） (20)
图38：小米IoT布局领先（2017.11） (20)
图39：小米是连接设备量最大的IOT生态体系 (20)
图40：小米生态链产品ID风格一脉相承，“颜值”统一 (21)
图41：小米之家17年以来快速开店（含专卖店和授权店） (22)
图42：小米全渠道分销商数量快速扩张 (22)
图43：“米家”智能家庭控制平台架构 (23)
图44：小米海外营收快速扩张 (24)
图45：3Q17小米手机在海外14个国家进入Top5 (24)
图46：小米互联网服务ARPU持续提升 (26)
图47：小米手机销售也能带动生态链产品销售 (26)
图48：互联网公司新用户获取成本（美元） (26)
图49：领先互联网公司月活用户互联网收入 (26)
图50：基于MIUI系统的拓展能力极强（1Q18） (26)
图51：苹果公司历史PE估值及净利润增速变化 (27)
图52：亚马逊公司历史PS估值及收入增速变化 (27)
表1：小米与苹果均为以硬件为基础架构的生态型公司 (7)
表2：生态型公司均具备拳头引流产品和服务变现渠道 (9)
表3：小米上市前累计通过优先股融资15.8亿美元 (11)
表4：4Q17主要市场手机品牌排名及市占率 (19)
表5：小米之家与苹果旗舰店对比 (22)
表6：网易严选VS米家有品 (23)
表7：小米2018年以来投资除生态链产品端外，关注上游技术及内容端 (24)